安擎计算机港股IPO深度解析：毛利率崩塌背后的供应链困局与现金流危局

2023年至2025年，安擎计算机的毛利率经历了断崖式下跌：10.1%、8.8%、6.0%。这组数字揭示了一个残酷事实——作为AI服务器制造商，安擎计算机正在陷入"薄利多销"的泥潭。2025年55亿元营收背后，是不足7个百分点的毛利率，公司的利润空间已被压缩至极限。

原材料困局：第三方组件吞噬利润

安擎计算机毛利率骤降的核心原因，在于2025年承接了大量第三方硬件组件占比较高的集成项目。在这类项目中，芯片、存储、电源等核心部件来自外采，第三方组件在整体系统价值中占比过高，导致公司自主开发的服务器架构及系统集成利润被严重摊薄。每台服务器的边际成本居高不下，整体毛利率必然承压。

这说明安擎计算机的商业模式本质上是"组装代工"而非"技术驱动"。当第三方组件成本波动时，公司缺乏足够的议价能力和成本转嫁机制，只能被动承受利润侵蚀。

供应商依赖：四成采购押注单点风险

2025年，安擎计算机对第一大供应商E的采购额占比达到41.2%，而在2023年这一比例仅为3.9%。三年间依赖度提升超过10倍，这种集中度风险在商业逻辑上极为危险。供应商E注册于香港，主营电子组件分销，其身份透明度存疑。

更值得关注的是，安擎计算机同时向供应商E销售组件，形成了双向交易关系。这种客户与供应商身份重叠的情况贯穿整个报告期。客户A、客户C、客户H均同时扮演采购方与供货方角色，交易的真实性和定价公允性难以验证。

应收账款危局：2.17亿元诉讼揭示资金困境

2025年末，安擎计算机贸易应收款项及应收票据飙升至5.87亿元，而公司三年净利润之和仅为2.4亿元。应收款项远超利润，意味着大量收入停留在"纸面"，现金流严重承压。

2026年，安擎计算机对客户发起诉讼，追讨合同款2.17亿元及违约金2720万元。该项目由供应商G供货，安擎计算机组装后交付客户。三方法律纠纷表明，整条供应链的资金链已出现断裂风险。供应商G率先起诉追偿8200万元货款，安擎计算机随后对下游客户追讨，形成连环债务危机。

经营现金流：持续失血敲响警钟

报告期内，安擎计算机经营活动现金流净额持续为负：-2920.8万元、-3.53亿元、-5595.0万元。盈利却无法转化为正向现金流，说明公司正处于"规模扩张陷阱"——承接越多项目，需要垫付的资金越多，财务压力越大。

对于拟赴港IPO的安擎计算机而言，毛利率跌破个位数、供应商依赖度过高、应收账款高企、经营现金流持续净流出，这些财务指标叠加在一起，构成了极高的经营风险。投资者需要审慎评估其IPO估值与潜在回报。